SpaceX en Bourse un ticket pour la Lune à 1 800 milliards de dollars mais des milliards dans le rouge

L’entreprise d’Elon Musk se prépare à entrer en Bourse avec une valorisation astronomique qui défie toute logique comptable. Derrière les promesses de colonies martiennes et de data centers orbitaux, les pertes s’accumulent et les actionnaires n’auront quasiment aucun pouvoir.

SpaceX pèse près de 1800 milliards de dollars sur le papier. Un chiffre qui ferait rêver n’importe quelle start-up sauf que l’entreprise perd de l’argent. En 2025, son chiffre d’affaires a bondi à 18,7 milliards de dollars soit une hausse de 33% sur un an. Mais les coûts ont grimpé encore plus vite. Résultat une perte nette de 4,9 milliards de dollars. Et le premier trimestre 2026 n’a rien arrangé avec 4,3 milliards de pertes supplémentaires. Le cabinet d’analyse Morningstar estime la vraie valeur de l’entreprise autour de 780 milliards de dollars soit moins de la moitié de ce que veut croire le marché. Pourtant, SpaceX promet un marché total de 28 500 milliards de dollars l’équivalent du PIB américain. Le pactole viendrait de Starlink et surtout de l’intelligence artificielle hébergée dans l’espace par fusée. Problème: sa branche xAI plafonne à 500 millions de dollars de revenus loin derrière OpenAI ou Anthropic.

Elon Musk ne compte pas lâcher les commandes. Même avec des milliers de nouveaux actionnaires, il gardera la main grâce à un système d’actions à vote multiple. Les petits porteurs recevront des actions de catégorie A avec une voix chacune. Lui détiendra des actions de catégorie B qui pèsent dix voix l’unité. Résultat: ses droits de vote atteignent environ 82% du total. Rien d’inédit: Google, Meta ou Snap ont déjà utilisé ce mécanisme pour verrouiller le pouvoir de leurs fondateurs. Space X a aussi transformé sa structure juridique en forteresse. Toute action en justice devra être portée devant un tribunal de commerce spécialisé au Texas. Si un juge refuse le litige file en arbitrage privé sans jury ni recours collectif. Les actionnaires perdent ainsi leur principale arme face au groupe. Le document d’introduction admet qu’un tribunal pourrait un jour invalider ces clauses. Mais en attendant c’est la règle.

Pour séduire sa base de fans SpaceX réserve 30% des actions aux particuliers. Une rareté dans les introductions classiques où Wall Street se taille la part du lion. Cette fois les petits investisseurs peuvent entrer dans la danse dès le premier jour. Cela change la composition de l’actionnariat en répartissant la propriété au-delà des fonds spéculatifs et des fonds communs. Ces derniers seraient plus susceptibles de tiquer devant la réalité des comptes. Mais attention: si une foule d’enthousiastes se rue sur l’action le cours peut s’envoler d’un coup. La volatilité sera au rendez-vous.

Il y a un effet mécanique encore plus puissant. Plus de 60% des actions américaines sont détenues par des fonds passifs qui se contentent de répliquer des indices comme le Nasdaq 100. Or le Nasdaq a changé ses règles en mai pour permettre à de très grosses capitalisations comme SpaceX d’intégrer l’indice en quinze séances au lieu de trois mois. Ces fonds abritent l’épargne retraite de nombreux Américains. Ils devront donc acheter des titres SpaceX et vendre d’autres valeurs pour faire de la place. Et comme seulement 4% du capital sera mis sur le marché lors de cette opération la demande va se heurter à une offre minuscule. Un cocktail qui pourrait faire flamber le cours et transformer ce pari risqué en feu d’artifice spéculatif.

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